西班牙权威体育媒体《马卡报》发布了一份深度财务分析报告，揭示了西甲两大豪门皇家马德里与巴塞罗那近年来面临的严峻经济挑战，报告指出，若剔除备受争议的“财务杠杆”操作所带来的巨额一次性收入，这两家俱乐部在过去的五个财政年度内，实际累积亏损可能高达惊人的9亿欧元，这一数据不仅震撼了伊比利亚半岛，也在全球足球金融界引发了广泛讨论，迫使人们重新审视欧洲顶级足球俱乐部在光鲜竞技成绩背后的脆弱财务生态。
所谓“财务杠杆”，在近年欧洲足坛，特指俱乐部通过提前出售未来多年部分商业权益（如电视转播分成、特许经营收入等）或旗下资产，以换取即时大笔现金注入的非常规融资手段，巴塞罗那俱乐部是这一策略最激进的应用者，自2022年夏天起，为应对深重的债务危机并满足西甲联赛的财政公平竞赛（LaLiga’s Financial Fair Play）要求，巴萨先后多次激活“杠杆”，出售了未来长达二十五年的部分西甲电视转播权以及旗下媒体公司“巴萨工作室”的股份，筹集了超过8亿欧元的资金，这笔巨款使得俱乐部在账面上迅速扭亏为盈，并获得了在转会市场上进行操作的“工资帽”空间，从而得以签入罗伯特·莱万多夫斯基、拉菲尼亚等球星。
皇家马德里的财务状况虽普遍被认为比巴萨更为健康稳健,但其近年来的巨大工程——斥资逾10亿欧元翻新伯纳乌球场——同样带来了沉重的财务负担，为了支撑这项宏伟计划，俱乐部也采取了类似的资产运作策略，例如与第六街等投资机构合作，出售伯纳乌球场未来部分运营收入权，这些操作同样被归类为“杠杆”式融资，为皇马带来了关键的建设资金，并平滑了其财务报表。
《马卡报》的报告核心，正是试图剥离这些一次性、不可重复的“杠杆”收入，还原两家俱乐部核心足球业务（比赛日收入、转播权、商业赞助、球员交易等）的真实运营状况，分析显示，当这些通过抵押未来换取的现金不再计入营业收入后，皇马和巴萨在2019年至2024年这五个财年期间，其足球业务本身持续处于入不敷出的状态，巨额球员工资、疫情对比赛日收入的冲击、欧冠成绩的波动以及日益激烈的转会市场竞争，共同导致了运营亏损的窟窿，报告估算，巴萨在这方面的潜在亏损额尤为巨大，可能占据9亿欧元中的大部分；皇马的亏损相对较小，但同样触目惊心。
这一分析结果将一系列深层次问题推到了台前,它尖锐地提出了俱乐部可持续发展模式的疑问。“杠杆”本质上是预支未来，如同信用卡透支，巴萨通过杠杆暂时渡过了注册球员的危机，但其未来数十年的部分核心收入流已被锁定出售，长期财政弹性受到严重制约，有评论员担忧，这或将导致俱乐部在未来转会市场和工资竞争中持续受限，形成恶性循环，皇马虽然将杠杆资金主要用于能产生长期收益的固定资产（新伯纳乌），但同样背负了未来的偿付义务，其财务风险不容忽视。
报告引发了关于西甲乃至欧洲足球财政监管有效性的辩论,西甲联盟主席哈维尔·特巴斯以严格执行财政公平政策而闻名，其规则旨在确保俱乐部量入为出。“杠杆”操作在规则允许的范围内，巧妙地“创造”了即时收入，帮助俱乐部满足了监管要求，这暴露出现行规则可能存在的漏洞：它更关注报表当期的收支平衡，而对收入的质量和可持续性缺乏足够甄别，特巴斯本人曾对巴萨的杠杆策略表示过谨慎态度，认为这并非长久之计。《马卡报》的报告无疑为这种担忧提供了数据佐证。
这对两家俱乐部的竞技规划产生了深远影响,巴萨在杠杆帮助下完成了阵容更新，但未来必须更加精打细算，依赖拉玛西亚青训和性价比引援的策略或将长期化，皇马在伯纳乌改造完成后，预计将获得巨大的新增收入（如冠名权、举办非足球活动），但其近期在转会市场上的相对克制，也被认为与平衡财务有关，两家俱乐部都必须在财务现实与保持顶级竞争力的愿望之间走钢丝。
从更广阔的视野看,皇马与巴萨的案例是欧洲足球在后疫情时代、金元竞赛背景下的一个缩影，许多俱乐部都在探索各种融资手段以维持竞争力，无论是巴萨的“杠杆”，还是其他俱乐部被私募基金收购或引入主权财富基金投资，都反映了传统足球商业模式面临的巨大压力，高额的球员成本与对胜利的无尽追求，正不断推高财务风险的阈值。
《马卡报》的这份报告如同一份清醒剂，它提醒球迷、管理者和监管者，那些震撼足坛的巨星签约和辉煌胜利，其背后可能建立在复杂的金融工程之上，皇马与巴萨，这两艘西班牙足球的巨轮，凭借其深厚的历史底蕴和强大的品牌吸引力，目前尚能驾驭风浪，报告中揭示的9亿欧元潜在亏损幽灵，清晰地指出了航道之下的暗礁，未来五年，如何逐步摆脱对“杠杆”的依赖，构建真正健康、可持续的营收模式，实现足球业务自身的良性循环，将是摆在伯纳乌和诺坎普管理层面前最艰巨、也最关键的挑战，他们的选择与成败，不仅将决定自身的命运，也将为整个行业提供关于足球与财政如何共存的深刻启示。